石油石化行业整体业绩加速增长

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石油石化行业整体业绩加速增长

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2005年01月14日16:13 银河证券

    *行业整体利润将有大幅增长，最具行业代表性的中国石化全年净利润增幅预计将超过80%。

    *石油销售、石油炼制和化肥净利润增速列行业前三甲，而橡胶制品、塑料制品位于倒数一、二。

    *今年上半年石油石化业增速较去年将有所减缓，但预计下半年这一局面将会扭转，并承接2004年的增长态势。

    2004年石油石化行业运行的主要特点是石油价格大幅飙升、主要石化产品价格大幅上涨，行业利润总体呈现加速增长态势，但不同子行业受成本上升影响不同其业绩增速存在明显差别。

    行业利润快速增长

    根据我们的统计，2004年国际市场布伦特石油平均价格为38.24美元/桶，比上年上涨了34.65%，我国因政府调控涨幅略低，平均原油价格为37.24美元/桶，同比上涨了25.29%左右。

    受油价上涨和需求快速增长等多因素影响，2004年世界主要石化产品如合成树脂（PE、PP）、合纤原料（PTA、EG）、合成橡胶（丁苯橡胶）和有机化学品（纯苯）价格均出现了大幅上涨，其中HDPE、PP全年价格上升了50%左右，PTA上升了40%左右，丁苯橡胶上升了30%左右，纯苯上升50%左右。

    产品价格上涨给相关企业带来了利润。比如最据行业代表性的中国石油和中国石化2004年前三季度业绩增幅均超过了60%，其根本原因就是原油和主要石化产品价格的大幅上升。但是，由于石油石化产业链即长又十分复杂，其部分下游行业如纺织、汽车、建材等很难再将价格继续向下传导。因此如塑料加工、橡胶制品等子行业并没有受益于石油石化行业景气度的提升，反而因其原料成本大幅上涨，利润空间被压缩，有的子行业甚至根本就无法盈利。

    销售、炼制、化肥增速最快

    原油价格上升，石油开采类公司受益会很大，但对国内石油开采业上市公司来讲，情况却有些不同。经过我们逐一测算再平均，我们发现2004年石油开采业上市公司平均业绩增长只有6.78%。原因除了有些企业油田产量下降、成本上升外，还有些企业在管理上存在一些问题，这是无法用行业数据来预测的。因此，我们认为，先预测上市公司并在此基础上再预测行业是一个比较好的办法。附表是我们对117家石油石化类上市公司进行逐一分析后汇总的。

    从中我们可以发现，石油销售业2004年净利润同比增长142.37%，位于石油石化十个子行业之首；石油炼制业净利润增速达117.48%，位于第二；化肥行业增速99.42%，位于第三。而橡胶制品业2004年净利润出现负增长（-13.26%），位于行业增速排名最后；塑料制品增速只有2.95%，位于倒数第二。

    重点上市公司中，预计中国石化每股收益为0.40元，预计扬子石化每股收益为1.8元，上海石化为0.48元，齐鲁石化为0.55元。

    今年走势前低后高

    由于占世界40%石油消费的美国经济今年仍会处于一个比较好的时期，而占世界65%石油产量的中东地区在政治、安全方面依然没有大的改变，所以我们认为今年国际油价依然会在高位运行。加之中国等发展中国家重化工业进程加快，世界石油和石化产品需求2005年依然会保持较高的增长，故此期间多数石油石化产品价格更有利于供应方，石油石化行业会继续在上升周期内运行。由于年初中石化调价（其中汽柴油每吨下调150元，石脑油每吨上调450元），在上推下压的作用下，今年上半年我国石油石化行业利润空间会被压缩，故上半年我国石油石化行业增速较去年将有所减缓。

    但从世界范围看，只占世界产值7%的中国石油石化工业并不会改变全球行业的运行格局。欧美经济的复苏和发展中国家重化工业的进程加快将促使全球石油石化行业增速进一步加快，这必将迫使我国石油及石化产品价格调控跟上国际形势。预计2005年下半年，我国石油石化行业增速将会扭转上半年有所减缓的局面，并承接2004年的运行格局不断加快。因此，我国2005年石油石化行业全年增速仍不会低于2004年，但不同子行业增速差异会继续加大。我们预计，去年表现较好的石油销售、炼制、化肥业今年会继续保持100%左右的增速，塑料制品和橡胶制品业可能会趋向亏损。因此，我们建议关注石油销售、炼制和化肥三个高速增长的子行业中可能重组的公司，如广聚能源、锦州石化、辽通化工等。

    (李国洪)

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