股市零和游戏法则(《股市投机》连载十五)

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2005年01月26日09:22 经济日报出版社

    股市中可以时常听到有关零和游戏的说法，所谓零和游戏，也就是玩了半天，大家总计的收益之和为零。那么为什么还有人去玩这种游戏呢？因为，尽管总体收益为零，但个体收益可以大相径庭，只要玩的人越多，就越热闹。说俗了，就是有人喜欢赌个运气，找个刺激。否则，如果都是机器人一般的理性，就没有人会玩这种游戏了。

    零和游戏的最大特点就是，有赢家，必须同时有输家。因为总和是零，所以赢家的收益就是输家的亏损。从这个零和博弈的基本原则出发，就可以得到一个最基本的炒股原则，那就是，如果想在零和游戏规则的股市中赢利，那么投资者入市之前应该先找好、找对自己赢利的对象。否则，自己就很可能成为别人的“盘中餐”。

    这一点是非常重要的，但也是多数个人投资者容易忽略的。很多人看见别人在股市赚了很多钱，就热血沸腾地也想进股市赚一把，这就大错特错了！做实业，或许这招还有些管用，但做股票这种策略一定会赔钱的。特别是在深沪股市，上市公司每年的现金分红还不及交易费用的情况下，零和游戏的基本原则就变得格外重要了。例如，基于信息优势的券商瞄准了散户投资者，而基金的目标是盯上大户，那么散户入市还能从谁哪里赢利呢？如果您也想从其他散户那里赢利，那么最好去证券营业部看看，如果发现散户们哪个也不必自己“傻”，那么最好不要拿自己的“血汗钱”交学费了。要么干点别的，要么当作娱乐，只拿少量资金玩玩。否则，等着您的命运就是找不到下线的终极传销者。

    与零和游戏相类似，还有负和游戏和正和游戏，即参与者合计的收益为负或者正数。很明显，负和游戏比零和游戏更残酷，竞争也更激烈。缺少投资价值的市场里，投资者所面对的就是此类游戏。正和游戏是最令人宽慰的，这种情况下，参与者之间甚至可能出现广泛的合作，达成某种默契和均衡。如果，整个市场的上市公司现金分红高于交易费用，甚至大于储蓄收益，那么这样的市场就是正和游戏了，恶庄投机行为也会相对减少。让股市成为正和条件下的合作博弈或许是监管者和大部分理性投资者的理想模式。

    但现实中，整个市场处于零和游戏，甚至是负和游戏的时候，并不排除个股交易上可能出现正和游戏的现象。例如，深沪股市中，湘火炬、合金投资、新疆屯河等股票曾出现过这类状况。主力通过高度集中持股改变个股上的游戏规则，形成暂时的正和游戏规则。主力借助市场环境在单个股票上形成正和游戏规则，即使不是高度控股，只要通过强化行动一致的理念和效应，同样可以做出一个又一个“超级牛股”。例如，假设用2亿元作为控股成本，并联合部分大户作为一致行动人，然后把股价拉高50倍后，市值便达到了100亿元，拿100亿元市值抵押融资50亿元，然后，这50亿元可以去再投资也可以做实业投资，而100亿元的市值还可以参加新股市值配售，即便配售新股的年收益率只有5%，即5亿元，但相对于2亿元的投入而言，已经是暴利了。这种情况下，通过抵押融资和市值配售等政策，实现了个股游戏总收益值的大幅增加，实现了正和游戏，这就使得这些个股上的投资者之间的竞争不再是您死我活了，于是大家可以心平气和地达成某种默契，进行合作博弈了。存在了合作博弈的条件，才有实现合作博弈的可能，这也是这些“超级牛股”背后的资金愿意与主力高度保持一致行动的道理。当然，这个系统的稳定性是建立在实业投资和新股配售两块基石上的，如果抵押得到的资金没有找到稳定回报的投资机会，或新股市值配售政策取消，那么这个游戏的庄家成本就很高了。

    有位前辈层在2001年的熊市中断言，德隆系的股票可能会在牛市中倒下，他说在牛市来临的时候，跟庄者就会嫌弃这些老马车跑得太慢了。没想到2004年初的小牛市之后，德隆系果真轰然倒塌，尽管直接原因并非于此，但冥冥中似乎这就是宿命。看来个股主力想要长期改变游戏规则的玩法是风险很高的。

     从上述有关博弈论的讨论不难发现，博弈的根本是游戏的规则，不同的规则下，会有不同的最优策略，就会有不同的结局，如果规则清晰且固化，那么博弈的结果只需要按图索骥了。可惜的是，股市中的各方力量都在不断地做局，同时他们也是局中之人，所以他们的行为不时地在渐渐改变一些游戏规则。而游戏规则正是股市博弈复杂性的根本，也是股市研究的关键点。（摘编自经济日报出版社最新出版的《股市投机》一书作者:张益勇）

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