包头铝业:合理定位4元

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包头铝业:合理定位4元

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2005年05月08日 08:07 金羊网

　　毛利率属于偏低水平；资产负债率极高

　　包头铝业(600472)将于5月9日（节后首个交易日）在上交所上市。公司总股本43100万股，流通A股14000万股，其中2800万股锁定三个月；此次发行价3.50元，发行后每股净资产2.93元；主承销商为南方证券。2003年全年每股收益0.44元，净资产收益率17.09％；2004年每股收益0.308元，按发行后股本摊薄后为0.208元，净资产收益率11.27％。

　　公司主营电解铝，主要从事A356铸造用铝合金锭、稀土电工圆铝杆、重熔用铝锭的生产和销售，其中A356铸造用铝合金和稀土电工圆铝杆2004年市场占有率分别达30％和20％。该公司设计铝产品总产能21.5万吨，2004年总产量在国内152家铝生产企业中居第四位，有一定规模优势；但与国内同类企业相比，该公司的毛利率属于偏低水平：2004年公司的主营业务毛利率为9.97%，而兰州铝业为12.97%，云铝股份为14.32％，仅略高于关铝股份。

　　该公司的整体经营目标是“改一带二考虑三”滚动式发展，即对原有一期60KA自焙槽进行异地技术改造，建成10万吨200KA预焙槽电解系列；将现有二期135KA预焙槽改造成160KA预焙槽，产能达7万吨；将现有三期70KA自焙槽改造成240KA预焙槽电解系列，产能达到8万吨，目标是达到年产24万吨-26万吨的生产能力。要实施此计划，除本次募集资金外，还需投入11亿元。而公司公司目前的资产负债率已经达到74.62%，此次发行新股后也还有65.12％，因此未来资金缺口很大。即使该计划完成，公司的规模优势也不算强。

　　公司的优势一是原料氧化铝的来源具有地利（距离我国主要的氧化铝生产基地较近）和人和（实际控制人是中铝股份）；二是用电成本低；三是铝加工产品比重较高，产品结构优于其他电解铝企业。劣势一是职工人数偏多，人工成本大；二是有6.3万吨自焙电解槽产能需要淘汰，面临着技术设备、能耗和管理全面升级的压力。

　　公司此次募集资金将投资：1、5.2万吨稀土铝和合金铝及6万吨阳极块项目；2、利用天然气替代其他能源项目；3、企业资源计划(ERP)系统项目；4、建立国内营销网络项目。其中，5.2万吨稀土铝和合金铝项目已于2003年8月投产，2004年已完全达产；6万吨阳极块是为10万吨电解铝项目配套的，2005年上半年可以试生产。稀土铝项目的技术含量并不高，只是对从电解槽出来的铝水配上一定比例的稀土材料，进入门槛较低，要想实现较高的毛利率是比较困难的。由于主要募集资金项目去年已开始产生效益，未来几年估计产量增长有限。由于2005年国内电解铝行业总体上依然处在冬天，一季度电解铝行业已全行业亏损，该公司今年的盈利前景也不乐观。

　　目前A股市场电解铝板块的上市公司中，兰州铝业的市盈率是20倍，但已跌破每股净资产；关铝股份为17倍多；中孚实业为11倍多；云铝股份只有10倍不到。但包铝股份主要生产合金铝，与其它电解铝上市公司有一定差别。估计该股上市后的合理定位在4元左右。（天生）

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