由于行业面临较大规模的药品降价、取消医院加价等流通体制改革、人民币升值等多种负面因素，2006年医药行业的盈利增长面临考验。
2006年，我们对医药行业的投资评级为中性，对成长性突出，受国家政策支持的生物制药行业的投资评级为谨慎增持。2006年行业政策的变化有可能对相关上市公司带来负面影响。
医药行业的特点决定了各子行业以及各公司差别极大。我们建议长期关注发展态势较好子行业中的龙头企业。这些重点个股动态市盈率大都在20倍左右，且长期增长可期。我们认为正在构筑核心竞争力并因此获得细分行业龙头地位的药企投资价值较高。中长期持有持续稳定增长的中药品牌企业，波段持有研发模式和产品梯队领先的优势化学制药企业将获得较好的投资收益。
重点推荐疫苗龙头天坛生物、诊断试剂龙头科华生物、现代中药龙头天士力。另外，具有较强品牌优势的中药企业如同仁堂、云南白药、东阿阿胶等在激烈的市场竞争中可保持较高的定价能力，肿瘤用药龙头恒瑞医药、特色原料药龙头，研发创新能力强，毛利率高的龙头企业华海药业和具有明显研发创新优势的现代制药，还有股改资产注入的国药股份、非处方用药的龙头江中药业、三精制药，血液制品龙头华兰生物等也具有投资机会，均可长期关注。
电力行业：二次联动提升预期
□恒泰证券 王永明
电力行业持续快速增长。长期来看,“十一五”期间,第一产业、第三产业和居民消费在GDP中的比重将不断提升。与美国等发达国家的电力需求结构相比,我国现阶段第一产业、第三产业和居民消费的电力需求占比在电力市场中明显偏低,需求仍有相当的增长空间。今年前三个月,全国累计发电量为6068.26亿千瓦时,比2005年同期5449.28亿千瓦时,增幅为11.4%,仍然保持较快增长。但随着大批电源项目的建成投产,电力供需矛盾相对缓和。一季度平均利用小时数为1,251小时,同比降低62小时。其中,水电设备利用小时数同比增加11小时；火电设备利用小时数同比降低90小时。预计下半年发电设备利用小时数继续回落,电力供需矛盾在2006年将趋于缓和。
煤电二次联动迫在眉睫。从物价走势来看,CPI、PPI低位徘徊的走势,给调整公用事业价格形成机制、理顺能源价格提供了有利的条件。去年两部委联合颁布触动煤电联动的条件是(1)到厂煤价超过10%；(2)联动周期不少于1年。目前距第一次“煤电联动”已经过去1年,2005年煤炭价格持续走高,价格年末相对于年初增长20%以上,煤电二次联动基本具备条件。此外,国家发改委近日公布的铁路运输费用上调和资源税调整,进一步影响煤炭价格。我们认为,煤电联动机制的启动已迫在眉睫。据测算,燃料成本每变动25.8元/吨标煤,发电企业的燃料成本将增加0.01元/千瓦时。因此,如果上网电价上调0.01元/千瓦时或以上,电力企业的业绩将出现恢复性上升。煤电二次联动将整体提升电力企业的经营业绩,对于国电电力、G华能、G漳电、G长电等成本控制能力较强的优势企业则更为有利。
受贷款利率上调的负面影响。电力企业固定资产投资规模庞大,一般负债率较高,利息成本的波动对经营业绩会造成一定的影响。4月27日央行上调贷款基准利率0.27％,直接增加了上市公司的财务费用,降低了公司经营利润。从资产负债结构来看,长源电力、黔源电力、G九电等负债率较高的公司所受影响更大。
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