新东方：草根贵族的理想与现实
2006年10月08日 14:01 《中国商业评论》

　　没有人怀疑中国外语培训机构的“钱景”，但是，行业翘楚新东方却没能续写盛大、百度等在美国上市时的辉煌。

　　理想与现实之间冷酷的距离，清晰地折射出了投资人对新东方模式的保留态度。

　　2006年9月7日，中国民营英语教育的骄子——新东方教育科技集团（新东方）在纽交所成功上市。美中不足的是新东方没能续写百度的辉煌，没能和分众、百度交相辉映，掀起“中国概念”在美国的又一次浪潮。

　　按计划，新东方将以11～13美元的价格发行750万份ADS（美国存托凭证），募集8250～9750万美元。每份ADS代表4股普通股，即新东方将发售3000万新股，占扩大后股本的21％。新东方创始人俞敏洪将持有4400万股占31.18％；财务投资人“老虎环球”以2104万股占14.91％；徐小平、杜子华分别占5.23％和4％；另外三名现任高管和大约300位员工占6.5％。正式挂牌前，招股价悄然提高到了15美元。IPO当日，交易以22美元开盘；稍后，微涨5.5％至23.2美元；然后翻身下行，收于20.88美元、高出招股价39.2％。第二天的交易仍然是波澜不惊，最高价仅为22美元。

　　这算是一个不错的开始，一般新股首日交易只有10％左右的涨幅，当日跌破发行价的情况也不少见。不过，不少满怀希望的人还是有点失望。资本市场每天都需要可供炒作的小热点，每月要有中热点，每年要有大热点。盛大、百度是前两届的“超级男生”，今年的幸运儿还未产生，新东方是最重要的候选人。而且，新东方的承销由高盛和瑞信操盘，去年的“超级男生”李彦宏还担任了新东方的独立董事。这一切都不得不让人产生丰富的联想。

　　新东方没能续写百度的辉煌，一是因为纽交所远比纳斯达克富于理性，二是投资机构对新东方及其所在行业有所保留。蓬勃发展的经济、出国潮、全民学外语……没有人怀疑中国外语培训机构的“钱景”。但这类企业能给投资人创造多少财富则是另外一回事，这也许是投资机构“冷淡”的根源。新东方2006财年收入7.7亿元，净利润4950万元，净利润率仅为6.45％。这份成绩单，确实无法让新东方具备绩优股的成色。

　　百度的奇迹也许是后续中国概念股无法超越的。不去和百度比，新东方的IPO还是相当成功的：集资1.125亿美元并可根据市场情况决定是否增发112.5万份ADS。如果按每份ADS售价20美元计算，增发可再募集2250万美元。此次发售中，“老虎环球”没有抛售任何股票，显现了对新东方的信心。

　　按IPO当日最高股价计算，新东方创始人俞敏洪身价超过20亿元人民币。其实，即使新东方不上市，俞敏洪也是中国最富有的外语教师，因为他本人除了是个一流的外语教师，同时还是数千名一流外语教师的“总经纪人”。

　　激情燃烧的“留学教父”

　　1962年出生的俞敏洪经历过的重大挫折最少有三次，令人惊叹的是他用卓绝的努力把一次次挫败变成让他高高跃起的跳板。

　　第一次是高考的失利。当年来自农村的俞敏洪，第一年高考溃不成军，其中英语得了33分。第二年参加高考依然是名落孙山，其中英语得了55分。最终，俞敏洪在第三年考入北京大学。失败、努力和成功交织的滋味让他永生难忘。因此，他将新东方的校训定为：“追求卓越，挑战极限，从绝望中寻找希望，人生终将辉煌！”

　　第二次是留学梦的破灭。当年中国经济尚未腾飞，个人发展空间相对较小，留学成为名校毕业生的首选。留学热潮中的北大，热度可想而知，在家庭和社会的压力下俞敏洪也加入了进来。天有不测风云，美国留学政策的紧缩将成绩不算特别优秀的俞敏洪关在了门外，在努力了三年半之后，他痛苦地放弃了留学梦。没能出国深造的俞敏洪留在国内发展，作为资深“托派”，俞敏洪对各种出国流程了如指掌，对莘莘学子的备考难关和心理动态更有丰富的切身体会，这些经验对他办好新东方至关重要。后来，几位当年风光留美的同学先后回国投身于新东方，俞敏洪再一次从失败获益。
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