权证是一种在一定期限内以约定的价格买入或卖出某个股票的权利凭证，早在90年代，国内就交易过股本权证。例如：历史上曾经疯炒的宝安权证。

　　今年为了配合股改的需要，权证作为一种股权分置改革的对价重新登陆资本市场。它跟以前的股本权证的区别是大部分属于备兑权证，即在行权时不会扩大总股本，由于它不会稀释每股收益，因此它的投资价值要高于股本权证。

　　权证一上市就得到了广大投资者的热烈追捧，由于被过度投机炒作，使得其市场价格已远远偏离了它本身的投资价值，上海交易所为了平抑过高的投机价格，建立了券商的权证创设机制，但仍没有阻止投资者的投机热情。

　　事实上，价格合理的权证，可以被用来作为一种避险的工具，特别是认沽权证，买入正股同时买入认沽权证可锁定股票的下跌风险。目前虽然大部分权证只有投机价值，但也不排除少量品种具有较高的投资价值，甚至有时会出现某些套利机会。投资者是否注意到武钢认购权证（580001）在交易最后一天，收盘时价格跌破了0.5元，而当时武钢股份的收盘价格为3.35元，由于武钢认购权证的行权价为2.62元，所以投资者当时如果买入（580001），并在第二天行权，实际买入武钢的成本只有3.12元，投资者只要在3.35元以上抛出武钢，就能获得7％以上的套利收益。

　　投资者如果注意观察，这种机会以后肯定还会不断出现，而这远比做投机风险小得多。

　　在现在的市场环境下我们发现仍有部分认购权证价值却是被低估的。例如：万华HXB1（580005），11月23日的收盘价格为15.57元，而烟台万华（600309）当天的收盘价为18元，万华认购权证的行权价为6.38元，行权比例为1.41，这样万华认购权证的内在价值就有（18-6.38）*1.41=16.38，高出其收盘价超过5个百分点。还未考虑其时间价值，这就意味着投资万华认购权证等同于能低于近5％的成本投资烟台万华，投资价值可想而知。而鞍钢JTC1（030001）也是同样的情况，投资者也可关注一下。

　　股改结束后，股改权证会逐步退出历史舞台，但权证仍将得到不断的发展，主要原因有三方面：一、上市公司具有发行股本权证的动力。二、券商作为第三方发行备兑权证，今后可能会出台。三、可分离交易的可转债的发行，将使权证市场不断扩容。

　　国泰君安衍生产品部 屠旭东