融资融券助推资本市场发展

　　最近，全国政协委员、中国证监会副主席范福春在“两会”上，就“融资融券业务今年有希望推出”的表态，引起了人们对国内股市的极大关注。

　　融资融券业务的开展，短期看是对当今深度调整的中国股市的“重大利好”，长远看，是推动中国证券信用交易制度发展完善，将对未来中国资本市场的发展产生深远影响。

　　首先，融资融券以信用交易为基础，具有资金杠杆作用，会显著增强股价流动性，活跃股市成交量，提高市场交易效率和价格发现效率。以融资融券作为主要表现形式的证券信用交易，是信用在证券市场上的延伸。通过融资融券，资金可便捷地在实体经济、资本市场、货币市场流通，实现实体经济与金融市场间相互促进。而且融资融券业务可给二级市场带来资金和股票多次利用的复利性质机会，提高资金流动性，加大市场入市资金，也为银行中累计不少的流动性释放到股市提供一条新途径。从发达国家资本市场的发展看，美国和日本的证券信用贷款规模一般低于证券市值2％，但信用交易规模则占证券交易市值却达16％～20％。而且，我国台湾地区1991年至2000年融资融券量与股市成交量间存在显著的正相关关系，表明对内地市场来说，融资融券的引入不仅可能同这种趋势形成相互促进态势，且能进一步刺激交易量上升。

　　其次，从证券公司角度看，融资融券将带来巨大发展机遇。鉴于融资融券，尤其融券的卖空机制是实施股指期货等金融衍生工具交易必不可少的制度基础，融资融券的推行不仅可拓宽证券公司融资渠道，多元化证券公司融资框架，还可以衍生出很多产品创新机会，并为自营业务降低成本和套期保值提供了可能。

　　对投资者，尤其拥有资产管理需求且资金富余的企业投资者而言，在其可承受风险范围内，可适时利用融资融券的杠杆功能，通过自身信用进行证券投资活动。不仅可提高企业短期证券投资资产的灵活性和流动性，且能发挥杠杆效果，在满足出于投资目的而产生的融资需求同时，维持其资金链顺畅。

　　再次，融资融券业务有助于发挥市场稳定功能。融资融券是两个相反方向的交易。融资是在市场持续走强时，投资者可通过融入资金购买股票而放大获利倍数；而融券是投资者可在市场持续下跌过程中卖空股票再于低位平仓补回。这将为投资者提供一种新的获利方式，不再像以前，只有市场上涨时才能获利。而以后在市场下跌时，投资者仍可获利。这种双向交易机制的建立，加上机构博弈时代的到来，有效降低单边投机市场走势出现的概率，为维护市场的稳定起到作用。因此，融资融券机制具有一定的减缓证券价格波动功能，有助市场内在的价格稳定机制的形成。

　　此外，融资融券有利于股指期货出台。没有融券业务，“套利”就很难进行。套利是买现货抛期货或买期货抛现货，没有现货就无法抛售。有了融资融券，投资者可从证券公司借来证券抛售。融券也是对现货市场的进一步健全。只有现货、期货市场融为一体，才是完整健全的市场。（王玉琢 ）

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